Промышленно-металлургический холдинг улучшил свои показатели

ПМХ во 2П 2016 г. существенно улучшил финансовые показатели за счет роста цен, в первую очередь, на уголь (+77% п./п.) и увеличения производства (+39% п./п. добыча угля после завершения перемонтажа лав, +11% угольный концентрат, +3% кокс). Выручка выросла на 28% п./п. до 36,2 млрд руб., EBITDA - на 60% п./п. до 11,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA - c 16% до 20%. Наилучший результат показал угольный дивизион (и выручка, и EBITDA выросли вдвое п./п.), в дивизионах "Кокс" и "Руда и чугун" показатели росли меньшими темпами из-за того, что цены на продукцию повышались медленнее, чем цены на уголь, пишет bonds.finam.ru.

Операционный поток вырос на 55% п./п. до 6,9 млрд руб., достигнув за год 11,3 млрд руб., капвложения составили всего 5,5 млрд руб., остальные средства пошли на уплату капитализированных процентов (1,2 млрд руб.) и процентов по кредитам и облигациям (4,6 млрд руб.). Капвложения в 2017 г. планируются на уровне не более 6,5 млрд руб. (в апреле запускаются 1-я очередь шахты им. Тихова и 2-я очередь Бутовской, что предполагает двукратный рост добычи угля).

В 2016 г. группа практически не выдавала займов (остаток 6,8 млрд руб. против 6,7 млрд руб. по итогам 2015 г.) для финансирования сталеплавильного проекта Тулачермет-Сталь, который планируется к запуску в октябре-ноябре, а в 2017 г., по данным менеджмента, возможно финансирование максимум на 3 млрд руб.

Краткосрочный долг составляет 23,8 млрд руб., или ~50% всего долга, при этом денежные средства - 4,5 млрд руб., невыбранные лимиты по кредитам -10,6 млрд руб. Компания говорит о достижении с банками договоренностей о рефинансировании, условия которых стали привлекательнее в связи с улучшением ситуации в отрасли. Долговая нагрузка, хоть и снизилась за 2П, но остается повышенной - 3,95х Чистый долг/EBITDA, ковенантный показатель - 3,3х. При этом рост цен, продолжившийся в 2017 г., а также наращивание объемов добычи угля, позволяет надеяться на дальнейшее снижение нагрузки (по нашим оценкам, она может снизиться до 2,5х на конец 1П 2017 г.).

С начала этого года вслед за улучшением кредитных метрик эмитента бонды IMHRUS 18 (в обращении находится 200 млн долл.) подорожали с 94% до 104% от номинала, что соответствует YTM 8,4%. Учитывая благоприятную рыночную конъюнктуру, мы не исключаем дальнейший рост котировок. Покупка бумаг может быть интересна в рамках реализации высокорисковой стратегии.